2025年2月25日，路透社征引知情东说念主士音讯称，私募巨头KKR、方源成本FountainVestPartners、太盟投资集团PAG正与星巴克就收购其中国业务股权伸开谈判丁香成人在线网，华润集团、好意思团等原土企业亦被曝参与究诘。

音讯一出，市集哗然。这家深耕中国26年的大师咖啡巨头，初次被推至股权走动的谈判桌前。星巴克大师CEOBrianNiccol虽未平直回复外传，但在财报会议上强调“将探索政策和洽伙伴商量以激动中国增长”，这一表态被解读为对外传的曲折承认。

这次走动的中枢争议点在于估值与方法选择。若已毕特准运筹帷幄契约，星巴克中国估值或超10亿好意思元，但这一数字与其财务发达造成神秘张力。2025财年第一季度，中国区营收虽同比微增1%至7.44亿好意思元，但同店销售额下落6%，客单价与走动量双双下滑。与此同期，瑞幸咖啡以2.2万家门店、344.75亿元（折合48亿好意思元）年收入的界限完成对星巴克的反超，可见后者在中国市集的政策调整已近在咫尺。

星巴克为何走到这一步？三重危急下的政策败退

自2024年以来，星巴克中国市集的发达自由显透露疲态。2024财年第四季度，其同店销售额同比下滑14%，成为大师市荟萃跌幅最大的区域。尽管2025财年第一季度中国区营收回升至7.436亿好意思元，但这一数字仅占大师总营收的8%，利润率抓续承压。更严峻的是，星巴克2024年全年中国区收入同比下落6.13%，至29.68亿好意思元，骄横出其在一线城市外的膨胀未能有用转动为利润增长。

与此同期，中国咖啡市集已从“第三空间”的文化发蒙阶段，转向效果与性价比主导的界限化竞争。以瑞幸咖啡、Manner、库迪咖啡为代表的原土品牌丁香成人在线网，通过廉价策略、高频营销和数字化运营赶快霸占市集份额。一方面，原土品牌依托小门径与外卖平台构建的流量闭环，使星巴克引合计傲的会员体系际遇分流危急。

另一方面，“平价咖啡”方法不仅诱骗走了星巴克的中端客群，还迫使后者在价钱策略上堕入被迫。固然星巴克中国联席首席实行官刘文娟明确透露“不会参与价钱战”，但信守高溢价策略使得其在一线城市的客单价频年下滑。迫于场面，2024年星巴克通过直播间推出“3杯49.9元”等促销四肢，又与其单杯37元的均价造成割裂，大幅稀释品牌溢价。

为寻求增长点，星巴克加快向三线及以下城市渗入，2024年第四季度净新增290家门店，遮蔽近1000个县级市集。然则，下千里市集的消遏止与品牌领略度显赫低于一线城市，令公司客单价同比下滑4%的同期，供应链成本却因鉴识播局攀升。以太平洋咖啡为例，华润集团曾试图通过自有交易地产资源激动其膨胀，但最终因运营效果不及导致门店界限萎缩至不及200家。星巴克的直营方法鄙人千里市集相通濒临“重钞票、低陈说”的悖论。

高层经常变动进一步加重了不笃定性。2024年11月，执掌中国业务多年的王静瑛晓谕退休，新任CEO刘文娟濒临政策络续性的覆按；同期，首席增主座（CGO）职位的设立暴透露星巴克对增量市集的错愕。而大师CEOBrianNiccol对“政策和洽伙伴商量”的反复强调，则示意总部对中国市集寂寞运营智商的信心不及。

股权出售背后的成本棋局：谁在觊觎？何种方法？

据公开报说念骄横，私募机构KKR、方源成本FountainVest、太盟投资集团PAG以及华润、好意思团等企业均对收购星巴克中国股份发达出浓烈兴味。

不外，各方的竞标逻辑呈现显赫互异。私募成本KKR、方源成本、PAG，擅长通过成本注入与资源整合进步估值。方源成本曾通过收购CFB集团得到DQ冰淇淋和棒约翰的区域运营权，PAG投资过奈雪的茶，齐具备餐饮品牌运作训戒。KKR固然莫得涉足连锁餐饮，但也投过圣农发展、中粮肉食等产业链高下贱公司。

产业巨头华润、好意思团则意在里面协同。华润的零卖汇集与地产资源可助力星巴克下千里，但其太平洋咖啡的失败阅历可能收缩谈判筹码；好意思团则凭借对蜜雪冰城、Manner等品牌的投资积蓄，试图构建咖啡生态闭环。

星巴克或倾向于通过“特准运筹帷幄契约”而非平直出售控股权引入和洽伙伴，这一方法可保留品牌阻抑权，同期借助原土力量优化运营。参考2018年雀巢以71.5亿好意思元收购星巴克零卖咖啡业务（不包括门店居品）的案例，这次和洽可能聚焦于供应链、数字化或区域分销权。但风险相通显赫，特准运筹帷幄需均衡利益分派：若和洽方穷乏餐饮科罚训戒，可能稀释品牌调性；而过度依赖和洽伙伴则可能收缩星巴克的自主决议权。

市集对星巴克中国的估值预期向上10亿好意思元，但其财务发达与增长后劲之间存在矛盾。1.5亿会员孝敬74%销售额的数据固然彰显用户粘性，但过度依赖存量用户可能导致增长天花板。若收购方为好意思团等政策投资者，其可整合外卖流量与会员数据，进步单店效益；若为KKR等财务投资者，则需通过界限化膨胀快速进步估值，这可能与星巴克的品性定位产生突破，造成“估值泡沫”。

星巴克中国的股权出售外传，内容上是大师化品牌在土产货化困局中的一次政策试水。岂论是引入成本伙伴如故调整运营方法，其中枢方针也曾再行激活增长引擎，舛误在于怎么均衡“品牌基因”与“市集践诺”。对中国咖啡市集而言，这场走动或将重塑竞争面目——若星巴克得手借力成本激活下千里市集与数字化智商，仍有望重拾增长；若堕入政策扭捏，则可能成为原土品牌崛起的注脚。岂论结局怎么，这齐将成为跨国企业中国政策演进的经典案例。

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